5月15日凌晨，美国著名指数编制公司MSCI(摩根士丹利资本国际)公布半年度指数调整结果，正式接纳中国a股纳入MSCI新兴市场指数。消息传来，业界沸腾了。
之所以如此，不仅是因为距离MSCI首次宣布启动MSCI新兴市场指数对a股的审查和咨询已经过去了5年，还因为一旦a股市场进入MSCI指数体系，国际投资者就可以通过跟踪该指数来配置资金，a股市场未来将迎来海外资金的大量涌入，带来重大利好。至此，共有234只a股被纳入MSCI指数体系，其中包括生物医药行业的17家公司。
这些制药企业还可以细分为不同的业务领域。一个显著的规律是，他们基本上都是细分领域的龙头企业。比如擅长R&D的恒瑞医药，擅长投资和M&A的复星医药，医药流通领域的龙头上药，片仔癀，云南白药等等。
但对于这些公司来说，未来重大的海外注资只是跟随大局的大概率事件，需要很长时间，所以目前还不够。但入选MSCI指数本身并没有及时给市场上的这些企业带来立竿见影的提振，从15日的收盘情况就可以看出：17家企业中，白云山(涨停)、同仁堂(7.36%)、康美药业(5.56%)、通化东宝(5.51%)、复星医药(3.44%)表现较好。
其实需要注意的是，中国这17家药企都在首批进入的a股公司之列，这意味着中国药企正在得到全球资本市场和交易体系的认可。前伦敦某宏观对冲基金策略经理、独立财经评论员傅鹏在接受媒体采访时表示，外资遵循的大原则是市值大、流动性高、盈利能力强、估值低，还有一点就是分红。
这也是纳入MSCI指数体系的医药公司的共同特征。这些各个领域的龙头企业也代表了中国医药行业面向全球市场的最前沿力量。
注：什么是MSCI？
MSCI(摩根士丹利资本国际)是美国著名的指数编制公司。是集股权、固定资产、对冲基金、股市指数业务于一体的金融供应商。其子公司编制了各种指数。摩根士丹利资本国际指数是全球投资组合经理最常用的基准指数。据统计，全球前100大资产管理公司中，有97家是MSCI的客户。
2013年6月12日，MSCI宣布启动a股纳入MSCI新兴市场指数的审核和咨询。期间三次宣布暂时排除a股。终于在2017年6月21日凌晨宣布，决定将中国a股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。纳入将从2018年6月开始实施。2018年5月15日，MSCI公布了234只入选中国a股的名单。
1.研发主导型企业
在中国入选的7家医药企业中，有相当比例可以归为R&D导向型企业。最具代表性的有5家：恒瑞医药、科伦医药、信立泰、天士力、华东医药。其实这五家企业可以说是各有特色。目前，我国医药产业创新正处于大爆发阶段。这五家企业可以从不同侧面代表我国医药企业的创新路径和创新特点。
恒瑞自然不言而喻。作为国内公认的“R&D兄弟”，恒瑞走的是一条从仿制药企业升级为创新型制药企业的道路。此前，恒瑞医药坚持走高仿、首仿路线。奥沙利铂、多西他赛、伊立替康等首批仿制药物均在市场上大放异彩，其多个仿制药产品相继获得美国ANDA批号。如今，恒瑞医药更加注重原始研究和创新。是中国最早自主研发品种并向国外企业授权的企业。最近一批重磅新药陆续获批。如今，资本市场无疑对恒瑞寄予厚望。截至记者发稿时，其市值已超过2600亿。
信立泰走的路线是典型的“一药得天下”。2000年9月1日，在原研究企业赛诺菲在中国获得行政保护的18天前，这家深圳企业成功获得了硫酸氢氯吡格雷在中国的第一份批文，并由此获得了长达8年的独家生产权。从此在心血管疾病领域成功闯出一片天地，甚至可以与市场上的原研药波立维相媲美。在正在进行的仿制药质量和疗效一致性评价中，泰卡也以最快的速度完成，以便在接下来的市场竞争中继续享受政策红利。
但实际上，尽管产品一直被视为单一产品，但信立泰一直在加大研发投入，以期建立更完整、更成熟的产品线，尤其是在创新药和生物药方面。例如，其上市注射用特立帕肽的申请目前已被受理，这种治疗骨质疏松症的药物是FDA批准的唯一一种促进骨形成的药物。而其拥有自主知识产权的1.1类新药醋酸阿利斯泰尔也已进入国家医保目录，市场放量已在意料之中。
科伦药业之前是输液领域的绝对王者，现在也开始在创新药领域下大力气，包括快速庞大的R&D团队。数据显示，其R&D人员从2012年的120多人迅速增长到目前的1300多人。从R&D管道方面来看，未来三年计划上市70多个仿制药，其中15个左右为首批仿制药。此外，70多种创新药物正在开发中。
华东医药是之前多年在研发领域被忽视的企业的典型代表，但近年来一直在不断努力。其顶级产品之一阿卡波糖，在中国已经是“进口替代”的典型案例。其2016年销售额超过15亿元，在基数较高的基础上仍保持30%左右的增速，不断抢占原研的市场份额。在产品管道方面，通过自主开发和委托开发病种的策略，华东医药仅去年一年就形成了7个临床试验批件、1个临床应用的一类新药、11个在研品种的糖尿病领域后续产品开发格局。
2.资源主导型企业
如果说以恒瑞医药为首的R&D龙头企业代表了中国医药企业在化学医药和生物医药领域的发展水平，那么其他几家公司可能也属于同一范畴。都是和中国的中医、中药密切相关的，都是依靠一些独家资源崛起的。同时，他们构筑了非常高的竞争壁垒，让外界势力难以进入。
我们把这些企业归类为资源型企业。最典型的有四个：片仔癀、云南白药、同仁堂、东阿阿胶。此外，还有另一家康美制药，也可以归入这一类，但略有不同。
片仔癀之所以引起业界关注，原因只有两个：一是国家绝密配方；第二，涨价。片仔癀其实是一种中成药的名称，原意是“一片就退黄”。因其卓越的抗炎镇痛作用，被称为“中国特效药”。作为少数几个
同为国家绝密品种但与片仔癀管理风格不同的云南白药。云南白药的做法是以云南白药为起点，向不同行业延伸。除了传统医药领域，云南白药近年来涉足日化、保健等领域，也有成功的尝试。这和片仔癀坚持单一中药品种的做法完全不同。
同仁堂的独特竞争力在于其悠久的发展历史所积累的品牌形象。作为最具代表性的中药企业，在中药领域，同仁堂“炮制虽繁，不可省工，味虽贵，不可减材”的讲法几乎成为行业标杆。正是凭借这种品牌影响力，同仁堂逐步构建了以中成药制造为核心，中药材种植、中药材贸易、现代医药物流配送、药品销售的完整产业链。当然，安宫牛黄丸等国家级秘方也为其增色不少。特别是六七十年代生产的安宫牛黄丸，最贵的时候市场价几万元一粒。
至于东阿阿胶，也是老牌中药龙头企业，靠的是“阿胶滋补”概念在国人心中的地位。由于东阿阿胶地处阿胶发源地，具有广泛认可的地域资源优势，作为国家级非物质文化遗产唯一代表性传承人企业，在市场上占据领先地位也就不难理解了。
与上述企业不同的是，康美药业虽然没有片仔癀、云南白药那样的绝对独家资源，但在中药行业多年的经营中，康美药业有着任何企业都无法替代的独特优势，那就是在上下游拥有足够的话语权。以中药材起家的康美，在多年的发展中已经建立起了全产业链的竞争优势，包括中药材的上游生产，中游的销售流通，后端的医院终端覆盖。应该说这是一个有垄断感的产业链。在中药饮片领域，牢牢控制着中药饮片的生产和销售渠道，在后端，通过药房托管将终端资源掌握在手中。
3.医药流通类企业
在所有入围企业中，聚焦医药流通概念的只有三家：上药、九州通、白云山。
上海医药近年来最大的动作，就是以5.57亿美元收购了曾经位居中国前十的康得乐在中国的运营实体。对于上海医药来说，此次收购的意义显而易见。一方面，康得乐强大的分销业务和DTP药房业务交给了上海医药，让上海医药在流通领域和终端布局上如虎添翼。另一方面，更重要的是，通过这次合并，上海医药可以继续与国控和华润竞争。但如果被竞争对手收购，两者的差距可能会进一步拉大。因此，这种收购风险防范的战略意义不容忽视。
对于九州通和白云山来说，一个共同的特点就是在目前国家全面实施两票制的政策环境下，他们的业务并没有受到太大的影响。事实上，越大的公司越能在经营中抵御政策变化的风险，无论是合规性还是运营效率，都能在第一时间做出良好的应对。
4.投资并购明星
在所有入围的企业中，唯一能独树一帜的是复星医药。
我们很难将复星医药定义为传统的药品生产企业或药品流通企业。在整个复星集团的框架下，复星医药也从集团继承了投资和并购的基因。近年来，复星医药确实风靡全球。在印度，复星医药斥资逾10亿美元收购仿制药公司Gland Pharma。在台湾省
值得注意的是，复星医药从未将投资和M&A限制在某个范围，也没有限制在某个地区或市场。因此，复星医药很可能成为下一阶段中国医药企业的超级大买家。
5.中药明星企业
其实让人有点意外的是几家中药公司的入围名单。虽然同仁堂、片仔癀、云南白药、东阿阿胶等品种都属于中药范畴，但其独特的资源属性是其他任何企业都无法替代的。华润三九、步长制药、通化东宝是纯中药股。
市场的销售能力应该算是这些企业最大的亮点。步长制药发布的2017年年报显示，步长制药实现营业总收入138.64亿元，同比增长12.52%。其中，步长制药的四个主要产品丹红注射液、脑心通胶囊、稳心颗粒和谷宏注射液共实现销售收入99.44亿元，接近100亿元。
至少在中国目前的医药市场环境下，仅靠几个核心品种就能做到百亿销售额的企业并不多见。
6.增补与剔除
即使抛开中国a股纳入MSCI的重要性不谈，事实上，在MSCI宣布纳入a股名单之前，国际资本对中国医药企业的关注就已经开始逐渐显现。如果以前只有外国投资者对中国企业的债务风险、市场干预和资本控制有疑虑，那么现在MSCI将消除其中一些疑虑。
以QFII(合格境外机构投资者)的定位为例。截至一季度末，QFII持仓总数为280只，其中医药生物行业数量最多，为28只。
部分QFII生物医药企业持仓情况
MSCI在公布纳入MSCI指数体系的全部234家a股公司的同时，还公布了MSCI中国A在岸指数成份股的变动情况，其中新增两家医药公司，分别是凯莱英和唐艺昕。拟上市药企11家，分别为必康、中新药业、伟明药业、康源药业、向海药业、白一药业、昆药集团、华北制药、姜钟药业、柯华生物、嘉事堂。
新出的两个其实很好理解。一个是CDMO公司，目前发展很快。新药R&D成长的环境和MAH等政策在全国逐步实施的政策背景，使得CDMO公司在中国迎来了一个极好的发展机遇。另一方面，唐艺昕是中国主要的大型零售连锁企业，主要经营药品。目前，国内医药零售行业的整合趋势已经逐渐明朗，谁先布局，谁就赢得了大的先机。
被淘汰的形式也要引起重视。虽然被排除的形式本身并不能说明企业本身的经营或市场表现存在问题，但很显然，企业的经营必须是长期稳定和执行正确战略方向的结果，能否符合市场评价体系才是衡量一个企业经营战略正确性的最直观表现。随着市场的巨大变化，企业自身也在发生巨大的变化，企业无疑需要这种适应能力。